bmw0.com:1月金融数据点评:新增社融好于预期 信贷结构持续向好

2021年02月10日 10:43
来源: 国泰君安

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  数据概况:2021年1月人民币贷款新增3.58万亿元,同比多增2252亿元,贷款余额同比+13.1%(增速环比下降0.1pc);社融新增5.17万亿元,同比多增1207亿元,社融存量同比+13.0%(增速环比-0.3pc)

  1。居民贷款超预期多增支撑信贷1月人民币贷款新增3.58万亿元,其中企业贷款继续呈现中长贷多增、短贷少增趋势,而居民贷款超预期多增。从企业短期融资看,企业短贷同比少增1944亿元,票融同比多减5001亿元,我们认为兼有短端利率上行提高融资成本,以及信贷额度优先照顾中长贷及居民贷款所致。企业中长贷延续此前趋势,同比多增3800亿元。居民贷款同比多增6359亿元,大超市场预期,其中短贷贡献了增量的主要部分。判断原因在于:①年初资本市场及部分城市房市向好,可能有部分居民杠杆资金参与其中;②2020年1月受春节+疫情影响,居民贷款存在低基数效应。从最新监管动态和四季度货币政策执行报告的表述看,居民消费贷及房贷存在监管收紧可能,居民贷款多增可持续性待观察。

  2。 贷款和未贴票贡献社融主要增量。1月社融同比多增1207亿元,增量超出市场预期,并未出现市场担忧的信用快速收紧情况。存量社融增速环比下降0.3pc至13.0%,呈现稳步退坡趋势,符合市场预期。从当月增量贡献来看,主要来自表内贷款和未贴票。其中,未贴票同比多增3499亿元,判断开年企业融资需求旺盛,交易、结算等需求推高了开票规模。而由于2021年专项债计划未提前下达,因此去年政府债券形成高基数效应,同比少增5176亿元拖累本月社融。

  3。 居民存款出现“搬家”现象。1月M1增速环比上升6.1pc至14.7%,货币活化速度显著上升,与信贷需求向好、开票活跃度增加相呼应。同时也因为2020年1月包含春节,形成了M1的低基数。1月M2增速环比下降0.7pc至9.4%,与信贷表现相背离,同时1月居民存款同比少增2.76万亿元,与居民贷款多增相背离,说明居民存款可能边际上从银行流向了资本市场和房市。

  投资建议:1月金融数据与四季度货币政策报告体现出两点:①政策层面,前期刺激政策缓步退坡但不急转弯,收紧节奏慢于市场预期;②经济层面,贷款利率、信贷数据、开票情况等均指向经济复苏仍在继续且动能强劲。这样的政策+经济组合边际强化了银行股景气度回升的投资逻辑。当前时点银行股攻守兼备,继续推荐一线龙头:平安银行宁波银行兴业银行招商银行,其次推荐有转债逻辑作为潜在支撑的二线优质标的,如光大银行。然后是相对滞涨的优质大行,如工商银行建设银行

  风险提示:疫情防控成效低于预期,经济复苏强度受压制。

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(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF010)

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